Garanti’deki coşkunun bankacılık sektöründe karşılığı

Türk bankacılık sektöründe hissedarların düşük değerleme hamlelerine BBVA da katıldı.

2011 yılında Garanti Bankası’na ortak olan sonrasında da 2014 ile 2017’deki alımlarıyla bankada hâkim konumuna gelen İspanyol Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), Garanti’nin tamamına sahip olmak için kalan tüm hisselere 12,20 TL’den alım teklifinde bulundu. BBVA, payların tamamının alması halinde 2,25 milyar euro ödeme yapacak.

Söz konusu hamle Türk bankacılık sektöründe değerlemelerin düştüğü bir dönemde gelince tartışmalar da başladı. Teklif edilen fiyat, defter değerine oranla Türk bankacılığında sektör ortalamasının 2021 üçüncü çeyreği itibarıyla 0,41 düzeyine kadar gerilediğini gösteriyor. Ayrıca Garanti Bankası’nın çarpanının da düştüğü görülüyor. 2018 yılında 1’in üzerinde olan oran 2021 üçüncü çeyreği itibarıyla 0,55’e düştü.

SUNUMDAKİ DETAYLAR

Teklifle ilgili yapılan yatırımcı sunumunda yer alan detaylar Türk bankacılık sektörünün değerlemelerini de gözler önüne serdi.

Söz konusu teklifin Eylül 2021 itibariyle defter değerine oranı 0,7 olarak belirlendi.

2001-2008 ARASI BANKALARIN ALTIN YILLARI

Türk bankacılık sektörünün yabancı ilgisi ile altın dönemini yaşadığı 2001 krizi sonrasından 2008 finansal krize kadarki dönemde yapılan yabancı alımlarında çarpanlar 4 seviyesine kadar yükselmişti.

2006 yılında Belçikalı Dexia, Denizbank'ı 3,9 çarpanla satın almıştı.

Yine 2006’da Yunan EFG Eurobank da, Tekfenbank'ı 3,68 çarpan ile bünyesine katmıştı.

Ekim 2006’da ise Citi, Akbank’ın yüzde 20’sini 3,1 milyar dolara 2,98 çarpanla almıştı.

2007’de de ING, Oyakbank'a 2,7 milyar dolar ödeyerek 3,6 çarpan seviyesinden almıştı.

Çarpanların seviyesinde o dönemde bankaların özkaynak kârlılıklarının yükselmesi etkili olurken, öz sermaye karlılıkları yaklaşık yüzde 30'larda bulunuyordu.

Faizlerin de yüzde 70'lerden yüzde 10'lara indiği ortamda bankacılık sektöründe pozitif rüzgârlar esiyordu. Ayrıca o yıllarda yurtdışındaki bankaların değerlemeleri de yüksek seviyelerdeydi.

2008 SONRASI

2008 küresel finans krizi sonrası ise ikinci tur alımlarda bu çarpanların düştüğü görüldü.

Dexia, 3,9 çarpanla aldığı Denizbank'ı Sberbank'a 1,3 ile satarken, Citi, Akbank hisselerini 1 çarpanla sattı.

Bankacılık sektöründe öz kaynak karlılığı da son dönemde gerilerken, 2019 yılında sektör ortalaması yıllık yüzde 18 iken 2020’de yüzde 11 oldu.

KUR BAZINDA

Kur bazında da değerlemelerin ucuzlaması da ayrı bir etken, BBVA 2014 yılında hisse başına 4 dolar öderken, 2017’de hisse başında 2,2 dolara %9,95 orandaki payı satın aldı. Bugün önerilen hisse başında 12,20 TL’lik teklif ise 1,2 dolara karşılık geliyor.

BİST 100 endeksinde 'Garanti' rekor

Garanti'de kritik geri alım: Hepsine talip!

Bankacılık hisselerinde ralli!