Vakıfbank için fiyat yükseltti

Ziraat Yatırım, ( www.ziraatyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Vakıfbank için "EKLE"  tavsiyesini koruduklarını belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Vakıfbank hedef fiyatını 5,19TL'den 5,55TL'ye çıkardı, tavsiye "EKLE"

“Vakıfbank’ın Net Karı 2Ç2014’te İlk Çeyreğe Göre %6,5 Oranında Azalarak 349,2mn TL’ye geriledi…”

Vakıfbank’ın net karı 2014 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %6,5 oranında azalarak 349,2mn TL’ye gerilemiştir. 2014 yılının ikinci çeyreğinde net faiz gelirleri %1,2 oranında gerilerken, ücret ve komisyon gelirleri %18,2 artarak 171mn TL olmuştur. Banka’nın diğer faaliyet gelirleri, sorunlu kredilerdeki yüksek tahsilatların etkisiyle %72,6’lık artışla (386,7mn TL) net dönem karını desteklerken, kredi değer düşüş karşılık giderindeki %14,6 oranındaki artış ise karlılığı olumsuz etkilemiştir. Diğer taraftan, bir önceki çeyrekte kaydedilen 65mn TL’lik temettü geliri, bu çeyrekte 0,6mn TL’ye gerilemiş ve çeyreksel bazda net karın gerilemesinde önemli etkenlerden biri olmuştur. Operasyonel giderler de %8 oranında artarak net karı sınırlandırmıştır.

Banka’nın net faiz marjı 2Ç2014’te, net Faiz gelirlerininazalmasına bağlı olarak 1Ç2014’teki %3,75’ten %3,64’e gerilemiştir. Ancak bu oran yine de sektör ortalaması olan %3,4’ün üzerindedir. Mevduat maliyetlerinin yüksek olması net faiz marjının gerilemesine neden olmuştur. Banka’nın menkul kıymet portföyünde tüfe endeksli tahvillerin ağırlığının yüksek olması(menkul kıymetlerin %38,5’i) ise net faiz marjındaki düşüşü azaltmıştır.

Bankanın aktif karlılığı, net kardaki düşüşe paralel 2014 yılının ilk çeyreğindeki %1,1’ten 2014 yılının ikinci çeyreğinde %1,0 seviyesine inerken, özsermaye karlılığı da %11,8’den %10,6 oranına gerilemiştir.

Vakıfbank’ın sermaye yeterlilik rasyosu ise satılmaya hazır menkul kıymetlerin yeniden değerleme farklarının olumlu katkısıyla çeyreksel bazda 30 baz puan artarak %14,3 seviyesine yükselmiştir.

Vakıfbank’ın tahmini değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki düzeltmeler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 12.963mn TL’den 13.863mn TL’ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 5,19TL’den 5,55TL’ye çıkartıyoruz. Vakıfbank hisse senetleri güncellediğimiz hedef piyasa değerine göre %15,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Vakıfbank için daha önceki “EKLE” önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 5,55TL olarak güncelliyoruz.

Krediler tarafında %2,5’luk büyüme tüketici kredileri ve şirket kredileri tarafından desteklenirken, kredi kartı hacmi yatay kalmıştır. Tüketici kredilerinde ihtiyaç ve diğer krediler ile konut kredilerinde artış yaşanırken, taşıt kredilerinde gerilme yaşanmıştır. Ayrıca Banka’nın kredili mevduat hesabı da %11,4 oranında artarak 1,3 milyar TL ile oldukça yüksek seviyeye ulaşmıştır. Diğer taraftan mevduatın %1,3’lük artışla 84,2 milyar TL’ye yükselmesinde TL cinsi kredilerin %7,3 oranında artarak 62,5milyar TL’ye çıkması etkili olmuştur. Yabancı para cinsi mevduatlar ise %12,9’luk sert bir düşüşle 21,6milyar TL’ye gerilemiştir. Kredilerin mevduatlardan daha yüksek hızda büyümesine bağlı olarak kredi mevduat oranı 120baz puan artarak %109 seviyesine yükselmiştir. Ancak bu oran %115,3 olan bankacılık sektör ortalamasının altındadır.

Banka’nın sorunlu kredi oranı bu çeyrekte değişmeyerek %4,1’de kalırken, söz konusu kredilere ayrılan karşılık oranı 90 baz puan artarak %93,1’e yükselmiştir. Diğer taraftan takibe dönüşen yeni kredilerde ufak çaplı bir artış yaşanırken, tahsilatlarda güçlü bir görüntü sergilenmiştir.

Ayrıca, özel bankaların sorunlu kredi satışıyla aktif kalitesindeki kötüleşmeyi bir miktar azaltma politikası, Vakıfbank tarafından uzun zamandır uygulanmamaktadır. Kısaca sektör
ortalamasının oldukça üzerinde olan takipteki kredi oranı, bu çeyrekteki performansı ile önümüzdeki dönem için olumlu bir görüntü sergilemiştir.

Vakıfbank’ın sermaye yeterlilik rasyosu ise satılmaya hazır menkul kıymetlerin yeniden değerleme farklarının olumlu katkısıyla çeyreksel bazda 30 baz puan artarak %14,3 seviyesine yükselmiştir. Banka’nın ana sermaye oranı olarak adlandırılan tier-1 oranı da aynı şekilde %11,3’ten %11,6’ya yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Vakıfbank’ın net dönem karı ikinci çeyrekteki kar rakamıyla birlikte Ocak-Haziran döneminde 722,8mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %20,1 oranında düşüş kaydetmiştir. Bu sert düşüşte bir önceki yılın aynı dönemine göre net faiz gelirlerinde ve
ücret ve komisyon gelirlerinde kaydedilen daralma ile operasyonel giderlerde kaydedilen yüksek artış etkili olmuştur. Diğer taraftan, temettü gelirlerinde kaydedilen artış, diğer faaliyet gelirlerinde kaydedilen büyüme ve kredi değer düşüş karşılığında kaydedilen gerileme ise net kardaki daralmayı azaltmıştır.

Vakıfbank 13.08.2014 tarihi itibariyle 8,34x F/K ve 0,87x PD/DD’den işlem görmektedir. Vakıfbank bu oranlarla sektör ortalaması olan 9,59x F/K ve 1,13x PD/DD’nin altında işlem
görmektedir."