Borsada yükselişi sürüyor. Yaşanan bu yukarı harekete rağmen, piyasanın önünde yıl sonuna kadar birçok belirsizlik bulunuyor. Ekonomist dergisinden Gözde Yeniova, bu süreçte piyasadaki olası gelişmeleri ve yatırımcılara önerilerini Yapı Kredi Yatırım araştırma ekibine sordu. Model portföylerinde yer alan hisseleri derginin bu haftaki sayısında yayınlandı. Kurum defansif bir strateji öneriyor ve model portföyüne bu beklentiye paralel olarak Çimsa, İş Bankası, Sabancı Holding, Türk Telekom ve Turkcell hisselerini koyuyor. Kurum, bu süreçte para kazanma değil, parayı koruma stratejisiyle hareket edilmesini tavsiye ediyor.
Yapı Kredi Yatırım Ekonomisti ve Stratejisti Murat Berk, piyasalar için olumlu
olan görüşlerinin Avrupa ekonomilerindeki bozulma ve borç deflasyonu gibi
risklerden dolayı şu anda nötre döndüğünü ifade ediyor. Bu risklerin sürmesiyle
birlikte görüşlerinin olumsuza dönebilme ihtimalini göz önünde bulundurdukları
nı söyleyen Murat Berk, “Trend henüz dönmedi. Döndüğünü
kredi piyasalarından anlayacağız. Büyüme verileri ikili dibi göstermiyor, resesyon
demek için erken. Ağustos sonuna kadar piyasalarda olumlu hava ve çıkışın sürmesini bekleyen Yapı Kredi Yatırım yönetimi, yılın son çeyreğinin sıkıntılı geçeceğini düşünüyor. Bu süreçte para kazanma değil, parayı koruma stratejisinin benimsenmesini tavsiye eden
kurum, defansif hisseleri öneriyor. Yapı Kredi Yatırım’ın model porftföyünde, Çimsa, İş
Bankası C, Sabancı Holding, Türk Telekom ve Turkcell bulunuyor.

İŞTE O HİSSELER

SEKTÖRÜN EN UCUZ HİSSESİ

ÇİMSA: İlk çeyrekte diğer çimento şirketlerinin üzerinde bir performans göstererek piyasa beklentilerini aşan kar rakamı açıkladı. Şirketin yılın ikinci çeyreğinde de diğer çimento şirketlerinin üzerinde bir operasyonel performans kaydedeceğini düşünüyoruz. Şirketle ilgili bu kısa vadeli beklentilerimizin yanı sıra, şirket yönetiminin bölgesel bir oyuncu
olma hedefi kapsamında bu yıl içerisinde bir satın alma ya da yeni yatırım
yapılabileceği yönündeki açıklamalarını da dikkate alıyoruz. Önümüzdeki aylarda
konuyla ilgili haber akışının hisseyi hareketlendirebileceğini öngörüyoruz.
Değerleme açısından bakıldığında ise, Çimsa Türk çimento üreticilerinin 16x
FD/VAFÖK (kaydırılmış) ortalama çarpanının oldukça altında, 6.6x FD/VAFÖK’ten işlem görüyor. Şirket FD/VAFÖK çarpanı bazında sektörün en ucuz şirketi durumunda.

YÜZDE 37 İSKONTULU

SABANCI HOLDİNG: Sabancı Holding, son dönemde enerji sektörüne yaptığı yatırımlarla finans segmentinin toplam içerisindeki payını azaltma eğiliminde. Böylece daha dengeli bir
portföy dağılımına doğru ilerlerken hızlı büyüme vaat eden enerji segmentinin dinamiklerini de bünyesine katıyor. Sabancı Holding toplam net aktif değerine oranla yüzde 37 iskontolu. Şirketin sadece İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne göre iskontosu ise yüzde 21.
ï¬�irketin İMKB’de işlem gören iştirak portföyüne olan iskontosu yılbaşından bu yana hareket ettiği yüzde 10.2 yüzde-25.4 bandının alt sınırına yakın hareket etmeye
devam ediyor.

DAHA HIZLI BÜYÜYEBİLİR

İŞ BANKASI: Büyük bankalar arasında en düşük kredi mevduat oranına sahip olan İş Bankası’nın sahip olduğu şube ağını da göz önüne alarak önümüzdeki dönemde kredilerde daha iyi bir büyüme yakalayabilir. Diğer yandan portföyünde değişken faizli tahvillerin
ağırlığının yüksek olması sebebiyle bankanın faizlerdeki dalgalanmaya karşı net karının
daha korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Bankanın takipteki kredilerdeki geçmiş
tahsilat performansını da göz önünde bulundurarak, önümüzdeki dönemde de
sorunlu kredilerin tahsilatı tarafında olumlu bir tablo ortaya koyabileceğini tahmin
ediyoruz.

DEVAM EDEN DAVALAR BASKI OLUŞTURUYOR

TURKCELL: Geçen yıl numara taşınabilirliği uygulaması ve arabağlantı ücretlerinde yapılan aşağı yönlü ayarlama sonrasında telekom sektörü, çetin bir fiyat rekabetine sahne olmuştu. Bu yıl arabağlantı ücretlerinin yüzde 52 oranında azaltılması kararının ardından 2009’a
benzer bir rekabete girilmemesi ve Vodafone’un daha kar odaklı bir strateji izleyeceğinin sinyallerini vermesi, sektörde faaliyet gösteren şirketlerin önümüzdeki dönem mali performansı açısından umutlu olmamızı sağlıyor. 2009 son çeyrek sonuçlarını
açıkladığında 2010 yılı için bir öngörü vermekten kaçınan Turkcell’in 2010 ilk
çeyrek sonuçlarının ardından yaptığı sunumda, TL bazında konsolide gelirlerinde
hafif büyüme beklediğini belirtmesini olumlu algılıyoruz. Devam eden davalar ve karışık
ortaklık yapısı, her ne kadar şirket hisseleri üzerinde bir baskı unsuru olmaya devam
edebilirse de Turkcell’in defansif yönünün daha ağır basacağını düşünüyoruz.

MODEL PORTFÖYDE AĞIRLIĞI VAR

TÜRK TELEKOM: Düzenli ve yüksek temettü dağıtımı ile getirilerin düştüğü bir
ortamda iyi bir yatırım alternatifi. Sabit hat kanadında yüksek karlılık sürerken, mobil
segmentinde geçtiğimiz yıl artan rekabet sonrasında karlılıkta ciddi düşüşlerle
karşılaşmıştık. Ancak 2010 yılında yeni bir fiyat savaşı gözlenmeyen sektörde, GSM
operatörü Avea kanadında 2009 yılı üçüncü çeyrek ve dördüncü zayıf karlılık 2010 yılı
ilk çeyrekte artış trendine girdi. Bu trendin şirket finansallarına olumlu yansıyabileceğini
düşünüyoruz. Model portföyde TELEKOM ağırlığı var.