PD/DD rasyosundan çıkan ucuz hisseler

Mart ayından beri yükselişte olan piyasalarda çoğu hisse prim yaptı. Yukarı hareketlerde 38.000-39.000 hedefleri verilse de kar satışı olasılığının daha yüksek olduğu belirtiliyor. Bu nedenle hisse seçiminde temkinli olunması gerekiyor. Hisse seçiminde bakılması tavsiye edilen rasyolardan biri de PD/DD. Haberimizde iskontosu en yüksek 20 İMKB-100 hissesini bulabilirsiniz. Bu hisseler arasında ise özellikle Söktaş, Alarko Carrier, Pınar Et ve Un Eczacıbaşı Yatırım, GSD Holding, Aksa ve Eczacıbaşı İlaç’a dikkat çekiliyor.

Gözde Yeniova/ Ekonomist

Borsa, IMF beklentisi, faiz indiriminin süreceği beklentisi, yurt dışı piyasalardaki yukarı hareketler sayesinde cuma günü seans içinde 37.000 seviyesinin üzere çıkarak en son 12 Eylül 2008’de gördüğü zirve seviyesini test etmiş oldu. Yıl başından bu güne bakıldığında ise İMKB’nin yüzde 35 oranında bir yükseliş yaşadığı gözleniyor. Hisse bazında bakıydığında ise İMKB’de işlem gören 366 senet içerisinde yıl başından bu yana 60 tanesi yüzde 100’ün üzerinde kazandırdı. 86 tanesi ise İMKB’nin altında getiri sağladı. Mart ayında başlayan yükselişten bu yana ise IMKB yüzde 58 yükseldi. IMKB’de işlem gören 75 tane hisse senedi yüzde 100’ün üzerinde kazandırdı. Yine son üç ay içerisinde yüzde 200’ün üzerinde kazandıran 10 tane hisse senedi oldu. Piyasalarda son yükseliş hareketinin ardından endeksin 39.000’i de zorlayacağı yönünde söylemler oluşsa da hisse bazında yaşanan yüksek primler sonrasında ciddi kar satışları yaşanabileceği de ifade ediliyor. Bu nedenle bundan sonra borsaya gireceklere hisse senedi seçiminde oldukça dikkatli olmaları tavsiye ediliyor. Biz de buradan yola çıkarak İMKB-100 Endeksi’ne dahil olan şirketler arasında Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) açısından en ucuz hisseleri belirledik. Buna göre en iskontolu hisseler GSD Holding, Aksa, Eczacıbaşı İlaç, İhlas Holding, T. Şişecam, Advansa Sasa. Ancak bu hisselere bakılırken, şirketin diğer bilanço verilerini ve beklentilerini de incelemekte fayda var.

IMF sonbaharda!
Bu konuya detaylıca geçmeden önce piyasa beklentilerine bakıldığında özellikle yurt dışından gelen ‘W’ senaryoları tedirginlik yaratıyor. Dünya Bankası, 2009 için büyüme beklentilerini aşağı yönlü revize etti. FED ise son toplantısında faizde bir değişikliğe gitmedi.
Yine iç piyasada cari açık sorununa rağmen IMF belirsizliğinin devam etmesi de tedirginliği artıran bir diğer faktör. Yaz aylarında turizm gelirleri nedeniyle bu konuda ciddi sıkıntı yaşanması beklenmiyor. Ancak sonbahara girerken, bir anlaşmanın olması gerektiğine dikkat çekiliyor. Anlaşmanın sonbaharda gerçekleşeceğine ilişkin beklentiler sürerken Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Ali Babacan, geçen hafta yaptığı açıklamada IMF ile müzakerelerin devam ettiğini belirterek, hükümetin hazırlıklarını her iki senaryoya göre de yaptığını söyledi. Bunun ardından yurt dışı piyasalarla birlikte İMKB de yükseliş yaşadı. Borsadaki yükselişin önümüzdeki günlerde de sürebileceğine dikkat çeken uzmanlar, endeksin 37.500-38.000 bandını deneyebileceğini kaydediyor.

Hedef 38.500-39.000
Yatırım Finansman Stratejisti Fatih Baykan, “ABD verileri ve FED’in faiz kararı piyasalarda etkili oldu. Yurt dışından olumlu-olumsuz veriler gelmeye devam ediyor. Süreç aynı devam ediyor. Yurt içinde ise hala IMF ile ilgili belirsizlik devam ediyor, ama zaten piyasalar olacağına dair fiyatlamayı çoktan yaptı” diyor. Baykan’a göre sadece kısa vadeli alım satımlar yapılabilir, ancak pozisyon taşımada şu aşamada temkinli olmakta fayda var.
Metro YO Portföy Yöneticisi Şenol Korkmaz, endeksin 36.800 üzerinde kalması durumunda bu hareketin teknik olarak hedefi 38.500-39.000 olduğunu söylüyor. Bu seviyelerde kar satışları görülebileceğine dikkat çeken Şenol Korkmaz, “Orta dönemli bu seviye üzerinde kalma ihtimali zor. Kısa dönemli alım için 33.000 seviyeleri beklenmeli” diyor.
Yaşanan hareketliliği bakıldığında yaz aylarında aşağı yönlü düzeltme bekleyen Pozitif Menkul Araştırma Müdürü Murat Tuncer’e göre Ekim ayında IMF anlaşması beklentisini tazelenecek ve Kasım-Aralık aylarında güçlü baz etkisi ile ekonomik daralma sıfıra yaklaşacak. Murat Tuncer, ardından ekonominin büyüyeceğini ancak bu durumun aslında büyümeye değil dibin görülmesine işaret edeceği için İMKB için sınırlı yükseliş öngörüyor. Tuncer’e göre bundan dolayı muhtemel bir düzeltmede alt sınır 33.000, çıkışın devamı halinde yükseliş hedefleri yıl sonu için 40.800 ve 43.000 olarak belirginleşiyor.

PD/DD rasyosu önemli
Piyasalarda seyir böyleyken pozisyon alımı konusunda da temkinli davranılıyor çünkü fiyatlar oldukça yükseldi. Bu yüzden analistler çeşitli rasyolara bakmak ve hisse bazında hareket etmek de fayda olduğunu söylüyor. Bu rasyolardan biri de piyasa değerinin şirketin öz varlığının kaç katı olduğunu gösteren PD/DD olarak öne çıkıyor.
Analistler piyasaların primli olduğu bu zamanlarda PD/DD düşük olan şirketlerin tercih edilebileceğini söylüyor. Biz de PD/DD düşük olan 20 şirketi belirleyip bunu oranlarıyla tabloda gösterdik.
Gedik Yatırım Araştırma Uzmanı Yunus Kaya, İMKB'de işlem gören şirketlerin, Kasım 2008'deki dip seviyesinde defter değerinin çok altında işlem görürken, son yükselişler sonrasında ortalama 1.3 PD/DD oranı ile özsermayelerinin yüzde 30 üzerinde işlem görür hale geldiğine dikkat çekiyor.

Orta uzun vadede cazip
Yunus Kaya, ancak borsada bazı şirketlerin hala Defter Değeri’nin çok altında işlem gördüğünü ve bu tür hisselerin orta-uzun vadede yatırım için cazip olabileceğini söylüyor. Yunus Kaya ayrıca “Uzun vadeli yatırım için PD/DD düşük, temettü potansiyeli olan şirketler seçilebilir. Örneğin Eczacıbaşı Yatırım, İş Girişim Sermayesi, Söktaş, Alarko Carrier, Pınar Et ve Un bu açıdan tercih edilebilir” diyor.
Şenol Korkmaz da, endeksin bu kadar primli olduğu dönemlerde PD/DD düşük olan şirketler tercih edilmesi gerektiğini söylüyor. Şenol Korkmaz, “En azından bu şirketlerin ucuz olması nedeniyle alınacak risk de çok fazla olmayacak” diyor. Korkmaz, bu şirketler arasından Eczacıbaşı Yatırım, GSD Holding, Aksa ve Eczacıbaşı İlaç’ın tercih edilebileceğini söylüyor.
Murat Tuncer ise PD/DD’ne göre ucuz kalmış şirketlerin eğer önemli bir defoları yoksa ucuz ancak dinamizmi bulunmayan, hikayesi olmayan şirketler olarak özetlenebileceğini söylüyor. Her yükseliş hareketinde ilk önce betası yüksek olan, satış ve kar anlamında güçlü toparlanan hisseler alındığını daha sonra ise betası 1’e daha yakın, defansif tabir edilen ancak ucuz kalmış hisselere sıra geldiğini ifade ediyor. Bu anlamda şu anda İMKB’de yükseliş sırasının düşük PD/DD’ne sahip hisselere gelmiş göründüğünü söyleyen Murat Tuncer “Bu şirketler arasında pazar payı sahibi, defansif şirketler hisse değişimi yapmak ya da yeni alım yapmak için tercih edilebilir” diyor. Tuncer’e göre Eczacıbaşı Yatırım, Eczacıbaşı İlaç, T.Şişe Cam, Goldaş daha cazip.


Piyasa değeri/defter değeri (PD/DD) nedir?
Hisse değerlemesinde kullanılan çarpanlardan biridir. Hisse senedinin piyasa fiyatının, pay başına defter değerine (pay başına özsermaye) bölünmesiyle bulunur. Oranın yüksek olması hissenin göreceli olarak pahalı olduğuna, düşük olması ise göreceli olarak ucuz olduğuna işaret eder. Özsermayeyi yüzde 100 olarak kabul edersek, PD/DD 1 olan şirket defter değerinden işlem görüyor, PD/DD 0.5 olan şirket defter değerinin yüzde 50'sinden işlem görüyor, denir. Piyasa değerinin şirketin öz varlığının kaç katı olduğunu gösterir.